Bewertung des koreanischen Aktienmarktes

Die Entwicklung des koreanischen Aktienmarktes wird maßgeblich von den beiden größten Unternehmen, Samsung Electronics und SK Hynix, bestimmt, die zusammen etwa zwei Drittel des MSCI Korea Index ausmachen. Obwohl in naher Zukunft mit einer anhaltend hohen Nachfrage nach Speicherchips beider Unternehmen gerechnet wird, bestehen weiterhin Zweifel an der Rentabilität ihrer massiven Investitionen in künstliche Intelligenz (KI). Dies hat, zusammen mit anderen Faktoren wie dem verstärkten Wettbewerb aus China, zur jüngsten Marktkorrektur beigetragen.

Die Gewinnaussichten, insbesondere für KI-Unternehmen, haben sich in den letzten Monaten verbessert. Dies ist auf eine sehr günstige Angebots- und Nachfragesituation zurückzuführen, nicht nur im Chipsektor, sondern auch in Bereichen wie beispielsweise der Elektrotechnik, etwa bei Transformatoren.

Auf den ersten Blick erscheint der koreanische Markt mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) unter 5 attraktiv bewertet. Die Nachhaltigkeit der Profitabilität von Samsung Electronics und SK Hynix bleibt jedoch ein entscheidender Faktor. Bezüglich des Kurs-Buchwert-Verhältnisses liegt Korea im Bereich anderer Schwellenländer.

Der Strombedarf wird künftig deutlich steigen und angesichts einer oft veralteten oder gar nicht vorhandenen Infrastruktur erhebliche Investitionen erfordern. Künstliche Intelligenz verstärkt diesen Megatrend zusätzlich.

Chinesische Unternehmen scheinen mit ihren KI-Modellen zunehmend wettbewerbsfähig und im Allgemeinen profitabler als ihre US-amerikanischen Pendants zu sein. Einige Anbieter, wie beispielsweise Moonshot AI, sind noch nicht börsennotiert, während andere, wie Alibaba, ebenfalls leistungsstarke KI-Modelle entwickeln. Wir bleiben jedoch vorsichtig, da Fragen zur Monetarisierung und Rentabilität dieser Investitionen weiterhin völlig ungeklärt sind.

Wir sind weiterhin überzeugt, dass Elektrifizierung und KI Megatrends sind. Diese Entwicklungen schlagen sich jedoch nicht in einem stetigen und linearen Aufwärtstrend der Aktienkurse nieder. Daher haben wir unsere Positionen nach der Rallye in Korea, die teilweise durch die Euphorie von Privatanlegern getrieben wurde, neu gewichtet.

Autor: Dr. René Nicolodi, Leiter Aktien bei ZKB/Swisscanto